Чи може перезапуск гірничодобувної промисловості Киргизстану бути успішним? 

Компанія Silvercorp Metals розробляє золоторудні проекти «Тулкубаш» та «Кизилташ» у Киргизстані. Фото: Silvercorp Metals

У міру наближення 2025 року високопоставлена урядова делегація з Киргизстану зустрілася з інвесторами в гірничодобувній галузі в нічим не примітному конференц-залі в Лондоні, щоб обговорити нову делікатну ініціативу: перезапуск відносин між Киргизстаном та західним капіталом.

Через п'ять років після того, як вони відвоювали контроль над золотодобувним родовищем Кумтор у північноамериканського оператора, ті ж самі держави, які виступали за націоналізацію, тепер використовують попит, що зростає, на критично важливі корисні копалини як можливість повернути західних інвесторів до Киргизстану. Ця смілива стратегія стане перевіркою того, наскільки швидко і якою мірою можна відновити довіру в епоху зростаючого ресурсного націоналізму.

Довіра між обома сторонами дуже слабка. У Кумторській сазі уряд Киргизстану отримав контроль над найбільшою в країні золотою копальнею від канадської гірничодобувної компанії Centerra Gold, яка стала особою іноземного гірничодобувного капіталу після приходу в країну в пострадянський період 1990-х років. Цей інцидент викликав глибоке занепокоєння інвесторів щодо дотримання прав власності та політичних ризиків у Киргизстані.

Але це також виявило небажані звинувачення у можливій корупції на високих постах, руйнуванні екології та виснаженні ресурсів, що змусило багатьох киргизів скептично ставитися до іноземних інвестицій у гірничодобувну промисловість. Тому будь-яке перезавантаження має бути політично виправданим у Бішкеку, столиці, і водночас переконувати зовнішніх інвесторів у тому, що контрактів буде дотримано, а суперечки вирішено без довільного політичного втручання.

Продається вдома

Гірничодобувна промисловість є вирішальним питанням у політиці Киргизстану. В результаті «Тюльпанової революції» 2005 року було повалено тодішнього президента Аскара Акаєва, багато в чому через те, що його звинувачували в розпродажі мінеральних багатств Киргизстану в інтересах своєї сім'ї та іноземних гірничодобувних корпорацій.

Чинний президент Садир Жапаров, навпаки, прославився в 2013 році, очоливши кампанію цивільних заворушень, спрямовану на націоналізацію Кумтора і врешті-решт призвела до президентства в результаті революції 2020 року.

Будучи президентом, націоналістичний рух якого будувався на протидії західним інвестиціям у гірничодобувну промисловість, Жапаров прагнутиме уникати, зокрема, двох речей.

По-перше, це будь-які дії, які викликають спогади про Кумтора. Для проектів, що активно підтримуються державою, це, мабуть, означає відсутність золота, екологічних катастроф та канадців. Відповідно, в рамках перезапуску гірничодобувної галузі велика увага приділяється стандартам ESG та інвестиціям у проекти з видобутку критично важливих корисних копалин, переважно з боку британських та європейських інвесторів.

Це не означає, що канадські інвестиції у золото повністю виключені. У січні цього року канадська компанія Silvercorp Metals заплатила 160 мільйонів доларів за придбання 70% акцій золотодобувних проектів Тулкубаш та Кизилташ у британської компанії Chaarat Gold. Однак ця угода не була активно просувалась Бішкеком і передбачала обмін одного іноземного інвестора на іншого, а не залучення нового західного партнера до проекту, який підтримує держава.

Друга потенційна пастка полягає в тому, що може скластися враження, ніби уряд вкотре передає контроль над мінеральними ресурсами Киргизстану іноземцям, не забезпечуючи реальних і довгострокових вигод для країни. Ця стурбованість очевидна у рішенні уряду зберегти 30% частку в інвестиціях у Silvercorp Metals без будь-яких додаткових умов.

Це також, ймовірно, пояснює, чому державні активи, що пропонуються західним інвесторам, являють собою міноритарні частки, в основному в поліметалевих родовищах із середнім терміном експлуатації. Ці родовища пов'язані зі складною металургією, яку можуть освоїти західні фахівці, але при цьому залишають остаточний контроль у руках Киргизії та надають можливості для відступу у середньостроковій перспективі у разі погіршення громадської думки.

Однак на практиці такі обхідні шляхи навряд чи знадобляться: відмова від китайського капіталу (і, що важливіше, китайської робочої сили), яка домінує в проектах у Киргизстані, швидше за все, матиме політичну популярність.

Таким чином, за першим критерієм, перезавантаження є добре спланованим заходом, покликаним заручитися внутрішньою політичною підтримкою або, принаймні, не викликати протидії.

Заслуговує на довіру за кордоном

Те, що вселяє довіру киргизьким виборцям та політикам, має другорядне значення для інвесторів, які бажають повернутися до країни. Натомість вони зосередяться на політичному прикритті, інвестиційній привабливості та правовому захисті.

Найбільш сильним моментом є політична складова, пов'язана із «перезавантаженням». У березні 2026 року міністри закордонних справ п'яти центральноазіатських країн, включаючи Киргизстан, відвідали Лондон для переговорів з урядом Великобританії, причому гірничодобувна промисловість була одним із головних пунктів порядку денного. Спостерігається явний збіг інтересів.

Великобританія прагне забезпечити постачання найважливіших корисних копалин та протистояти російському впливу в Центральній Азії, тоді як країни регіону сподіваються розвивати свої мінеральні ресурси на благо своїх громадян та уникнути надмірної залежності від своїх могутніх сусідів на півночі та сході.

Пропоновані проекти також добре підібрані. Замість того, щоб пропонувати мегапроекти з видобутку міді або інших сировинних товарів, Киргизстан пропонує портфель проектів малого та середнього розміру. Зокрема, дрібніші проекти можуть бути швидко реалізовані та вимагають лише помірних капітальних витрат. Це відкриває хороші можливості для західних інвесторів, які думають про повернення на цей ринок.

Однак саме правовий захист виглядає найслабшою стороною процесу поновлення. Хоча в інформаційних матеріалах для інвесторів згадуються обговорення про прийняття норм англійського загального права та створення незалежних арбітражних механізмів, нових заходів захисту інвесторів поки що немає. Це змушує інвесторів покладатися на існуючі двосторонні договори про інвестиції, де вони є. Інвестори з ЄС можуть розраховувати на сучасний договір, укладений у 2024 році, тоді як інвесторам із Великобританії доводиться звертатися до договору 1994 року. Канадські інвестори, як з'ясувала компанія Centerra, взагалі не мають жодного захисту у рамках договорів про інвестиції.

Малоймовірно, що лише юридичні ризики зірвуть процес перезавантаження. Однак вони визначать, яких інвесторів зможе залучити Киргизстан, і на яких умовах вони будуть готові вкладати капітал.

Нішева привабливість

Ця ініціатива була ретельно вивірена з урахуванням нестабільної внутрішньої політики Киргизстану. Зосередження уваги на критично важливих корисних копалин та дипломатичні сигнали також є розумною стратегією для повернення західних інвесторів. Однак, враховуючи нещодавню історію Киргизстану, малоймовірно, що це перезавантаження одразу залучить значний обсяг капіталу з великих фінансових ринків.

Цілком можливо, це відчинить двері для першої хвилі інвесторів, готових до ризику, швидше за все, з боку спеціалізованих компаній, які займаються гірничодобувною промисловістю.

Це коштуватиме недешево. Інвестори, які розуміють ризики, значно знизить вартість активів Киргизстану. Але якщо Бішкек готовий прийняти цю ціну, і якщо перші проекти будуть ліцензовані, експлуатуватися та продані без політичного втручання, країна зможе відновити свою репутацію як міжнародну юрисдикцію у гірничодобувній галузі та прокласти шлях для великомасштабних інвестицій в основні галузі.